Опционная модель Блэка-Шоулза базируется на красивом, но утопичном предположении: волатильность неизменна для всех страйков. Реальный рынок устроен иначе. Люди оценивают риски асимметрично, из-за чего опционы с разными страйками торгуются с совершенно разной подразумеваемой волатильностью (IV). Этот график зависимости IV от страйка называется Улыбкой волатильности (Volatility Smile).
Для профессионального трейдера улыбка волатильности — это главный индикатор скрытых страхов и надежд рынка. По ней можно безошибочно определить, к какому движению готовится Smart Money.
Анатомия улыбок и ухмылок
График подразумеваемой волатильности редко бывает идеально симметричным. В зависимости от баланса спроса и предложения, улыбка изгибается в одну из сторон, превращаясь в "Ухмылку" (Skew):
Классы активов: Почему Акции и Сырье улыбаются по-разному?
Баланс паники и жадности кардинально отличается на разных рынках. Это определяет форму улыбки для каждого класса активов:
Инвесторы боятся резких обвалов рынка («черных лебедей») и постоянно скупают Put-опционы для страховки портфелей. Спрос на путы завышен, из-за чего левый край улыбки взлетает вверх. На рынке акций котируется постоянный страх падения.
Сырьевые рынки боятся дефицита поставок и геополитических шоков (войны, санкции). Трейдеры скупают OTM Call-опционы, страхуясь от внезапного взлета цен на нефть или зерно. Правый край улыбки задирается вверх. Здесь котируется страх резкого роста.
Как читать Skew в модулях iQuant?
В модуле "Улыбка волатильности" iQuant выводится ключевой квантовый показатель асимметрии — Skew (разница средней волатильности левого и правого крыльев).
Интерпретация показателей Skew:
-
Skew > 1.5% (Медвежий наклон): Путы намного дороже колов. Рынок закладывает высокую вероятность коррекции. Будьте осторожны с открытием лонг-позиций.
-
Skew < -1.5% (Бычий наклон): Колы намного дороже путов. Опционный деск ждет мощного импульса вверх. Идеальный момент для реализации бычьих стратегий.
Как торговать перекосы волатильности?
Профессиональные трейдеры используют Skew для арбитражных сделок. Главное правило: продавать то, что переоценено, и покупать то, что дешево.
Если левый край улыбки на акциях Газпрома аномально задран (Put Skew зашкаливает), открывать "голую" покупку путов невыгодно — вы сильно переплатите за страховку. Вместо этого трейдеры открывают вертикальные медвежьи спреды (Bear Put Spread): они покупают более дешевый Put ближе к центру и продают аномально дорогой Put на дальнем краю улыбки, полностью компенсируя перекос цен.