На российском фондовом рынке не все ценные бумаги одинаковы. У них разные уровни ликвидности, размер спреда и волатильность. Покупка акций первого эшелона кардинально отличается от торговли неликвидом: на одном полюсе находятся ультра-надежные голубые фишки мосбиржи, а на другом — волатильный третий эшелон мосбиржи с рисками искусственных пампов.
Для того чтобы сформировать сбалансированный портфель и не стать жертвой манипуляторов, инвестор должен понимать структуру биржевого листинга, особенности ценовых "планок" и правила работы с разными категориями ценных бумаг.
Главное правило эшелонов: Чем ниже уровень листинга компании, тем ниже её ликвидность на бирже и выше риск проскальзывания. Высокая потенциальная доходность третьего эшелона всегда компенсируется критическим риском застрять в позиции.
Иерархия рынка МосБиржи — котировальные списки и индексы ММВБ / РТС
Российский "фондовый рынок (MOEX / биржа)" разделен на три котировальных списка (эшелона). Попадание компании в конкретный список зависит от объема торгов, уровня корпоративного управления и доли акций в свободном обращении (Free-float):
1-й Котировальный список
Максимальная надежностьЭлита рынка. Сюда входят гиганты экономики, составляющие основу биржевых индексов. Высокие требования по раскрытию МСФО отчетов и регулярная выплата дивидендов.
2-й и 3-й Списки (Некорректируемые)
Повышенный рискСредний бизнес и неликвидные региональные предприятия. Меньший объем торгов, широкие спреды в стакане заявок и подверженность сильным волатильным всплескам.
1-й эшелон и Голубые фишки МосБиржи — лидеры ликвидности
Термин "голубые фишки" пришел из покера, где синие фишки имеют максимальную стоимость. Акции первого эшелона — это костяк российской экономики (Сбербанк, Газпром, ЛУКОЙЛ, Роснефть, Норникель, Новатэк, Яндекс). Каждая котировка и тикер этой группы находятся под постоянным прицелом институциональных инвесторов.
Главные характеристики голубых фишек:
1. Ликвидность
Обороты в миллиарды ₽Вы можете зайти или выйти из сделки любым объемом за долю секунды. Спред между лучшей ценой покупки и продажи минимален (0.01%).
Оценка окупаемости P/E2. Маркет-мейкеры
Защита от скачковКрупные институционалы постоянно удерживают плотности в стакане, гася резкую волатильность и предотвращая необъяснимые падения.
Чтение стакана и плотностей3. Заемный шорт
Доступность шортовБрокеры легко дают акции 1-го эшелона в заем для открытия коротких позиций (шорт акций), что позволяет зарабатывать и на падающем рынке.
Правила шорта и плеч2-й и 3-й эшелоны акций — поиски "иксов" и затяжные просадки
Если голубые фишки обеспечивают устойчивость портфеля, то ценные бумаги малой и средней капитализации привлекают инвесторов потенциалом кратного роста. Именно здесь часто формируются перспективные "акции роста".
Сравнительная характеристика неликвидных эшелонов:
2-й Эшелон акций
Средняя капитализацияКачественные развивающиеся компании (например, Совкомбанк, Позитив, Белуга). Умеренная ликвидность, регулярная отчетность и шанс найти недооцененный актив до того, как его заметет 1-й эшелон.
3-й Эшелон МосБиржи
Низкая ликвидностьМелкие региональные фабрики, энергосбыты и заводы с маленьким объемом акций в свободном обращении (Free-float). Спреды между покупкой и продажей достигают 3–5%, а маркет-мейкеры отсутствуют.
Анатомия "Памп и Дамп" и ценовые "планки" на МосБирже
Маленький объем акций в свободном обращении (Free-float) делает 3-й эшелон легкой мишенью для недобросовестных трейдеров и каналов в соцсетях. Эта нелегальная схема манипуляции рынком называется Памп и Дамп (Pump & Dump).
3 фазы манипулятивной схемы Памп и Дамп:
Организаторы пампа тихо выкупают весь тощий стакан неликвидной акции по низким ценам в течение нескольких дней.
В Telegram запускаются слухи о "секретном инсайде" или кратных дивидендах. Пораженная FOMO толпа влетает в покупку, разгоняя цену на +20% или +40% за считанные минуты.
Организаторы обрушивают свои позиции об толпу по максимальной цене. Акция мгновенно падает на дно, оставляя опоздавших инвесторов с бумажными убытками.
Что такое "Планка на бирже" и Дискретный аукцион?
Чтобы защитить инвесторов от безудержной паники или искусственного разгона, МосБиржа устанавливает верхние и нижние ценовые лимиты (планки). Если цена акции упирается в верхнюю планку (+10% или +20% в зависимости от эшелона), купить акцию по рынку становится невозможно — в стакане остаются только заявки на покупку.
При выходе цен за пределы планок биржа приостанавливает обычные торги и запускает дискретный аукцион (серию 10-минутных сборов заявок для расчета справедливой цены).
Почему нельзя зашортить Памп?
Увидев взлет неликвидного 3-го эшелона на +40%, новичкам кажется заманчивым открыть шорт акций (продать на пике). Однако брокеры категорически "не дают в заем" акции 3-го эшелона для коротких продаж. Шортить неликвид невозможно физически — не пытайтесь встать против пампа! О правилах проведения дискретных аукционов читайте в нашем материале про Спецификации акций и режимы торгов.
Интерактивный симулятор рисков и спредов по эшелонам
Перед входом в сделку вы должны оценить скрытые издержки. Чем ниже эшелон акции, тем шире спред в стакане и выше проскальзывание (Slippage) при закупке большого объема. Попробуйте выбрать эшелон и сумму сделки в нашем симуляторе:
Безопасный отбор активов:
Узнайте, как комбинировать дивиденды, фундаментал МСФО и технический импульс при поиске акций в статье: Скринер акций: быстрый отбор по МСФО и техническим параметрам.
Чек-лист инвестора по выбору эшелона акций
Прежде чем купить ценные бумаги малой капитализации, сверьте позицию по этому проверочному чек-листу:
Еланский Артем Ильич
CEO iQuant Solutions. Квалифицированный инвестор и профессиональный алготрейдер с опытом работы на Московской Бирже более 12 лет. Специализируется на математической статистике и рыночной микроструктуре.