В неделю экспирации опционов на Московской бирже начинают происходить странные вещи. Актив, который бодро двигался в рамках сильного восходящего или нисходящего тренда, внезапно замирает вблизи конкретного круглого ценового уровня и намертво прилипает к нему. Это не магия и не заговор брокеров. Это проявление Теории Max Pain (Максимальной боли).
Для крупных маркет-мейкеров и продавцов опционов неделя экспирации — это время фиксации рекордных прибылей. Они используют свои гигантские капиталы для того, чтобы стянуть цену актива в точку, где покупатели опционов потеряют максимум своих денег.
В чем суть теории Max Pain?
Каждый опцион, купленный частным трейдером (Call или Put) — это потенциальный убыток для маркет-мейкера, который этот опцион продал. Маркет-мейкеры (крупные банки и брокеры) стремятся к тому, чтобы на момент окончания действия контрактов (экспирации) большинство опционов закрылись бесполезными (вне денег — OTM).
Точка Max Pain (Максимальной боли) — это цена страйка базового актива, при которой суммарный убыток всех покупателей опционов (и Call, и Put) будет максимальным, а прибыль маркет-мейкеров — абсолютной (они полностью заберут себе всю полученную премию).
Как рассчитывается «Баланс Боли»?
Математический алгоритм iQuant сканирует весь открытый интерес (OI) по колам и путам в серии и производит расчет по конвейеру:
Алгоритм берет каждый страйк и "представляет", что экспирация закрылась строго на этой цене.
Считается внутренняя стоимость всех опционов Call и Put, которые оказались "в деньгах" (ITM) при этой цене закрытия. Умножается на открытый интерес (OI).
Все суммы складываются. Тот единственный страйк, на котором совокупная выплата покупателям опционов будет минимальной, объявляется точкой Max Pain.
Почему цена притягивается к Max Pain? (Эффект пиннинга)
Здесь нет конспирологии. Это чистая механика хеджирования.
Крупные институциональные продавцы опционов не могут сидеть со "сложенными руками". Чтобы защитить проданные контракты, они дельта-хеджируют свои портфели базовым активом (фьючерсами).
В последние дни перед экспирацией, когда открытый интерес на страйке-магните огромен, действия маркет-мейкеров по хеджированию (покупка фьючерсов при падении, продажа при росте) искусственно гасят волатильность. Они буквально зажимают цену в тиски вокруг точки Max Pain. Этот эффект на бирже называют Пиннингом (Pinning).
Тактика спекулянта (Mean Reversion): Если за 2-3 дня до экспирации цена акции сильно отклонилась от точки Max Pain, вероятность её возврата к этому страйку перед закрытием составляет более 75%. Трейдеры используют этот перекос, открывая сделки в направлении магнита.
Как отслеживать Max Pain на платформе iQuant
В модуле "Карта Max Pain" iQuant в реальном времени собирает весь открытый интерес с Мосбиржи, строит гистограмму распределения позиций и рассчитывает точную цену страйка-магнита.
Если вы видите, что текущая цена находится далеко от Max Pain накануне экспирации — это отличная возможность заработать на возврате цены к среднему значению, открыв направленную сделку фьючерсами или собрав околонулевую дельта-нейтральную конструкцию.